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春季躁动还有没有?招商证券:关注权益资产结构性机会

编辑:大魔王 2019-01-18

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  展望全年,招商证券以防御为主,超配利率债,重视黄金的配置价值,抓住权益类资产阶段性的投资机会,鉴于美元的强势可能已是强弩之末,货币资产可以考虑配置日元。

  招商证券谢亚轩、张一平今日发文称,进入2019年,美国市场对美联储政策调整的预期较为强烈,美国止跌回稳,美元明显走弱,美债收益率大幅下行。然而历史数据显示,美联储的政策调整似乎从未走在基本面变化的前面。若预期落空,美国市场可能又将出现新一轮的调整,预期走得过快可能是当前外围市场的最大风险。

  第三,全面降准后,债市收益率可能将面临调整,但债牛未到尽头。1月的全面降准短期利好有效,可以认为是兑现了前期收益率快速下行的政策预期,而春节前现金漏出、缴税以及地方债供给等因素均有可能对利率债收益率造成扰动。因此,春节前市场收益率不排除波动的可能性。

  

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  过往几年,在经济数据空白、政策预期较强的1季度,A股往往能演绎一段政策预期推动的行情。那么今年还会不会出现呢?

  第一,A股的性体现为跟跌不跟涨,美股下跌时,A股表现不会好。从国内视角看,可能正如我们策略张夏团队所判断的,2019年A股市场有望迎来新一轮上行周期的起点。但是中国A股过往出现牛市时,美股市场往往也处于上行区间。例如,2006-2007年的牛市,2015上半年A股牛市。然而,2019年美国调整压力较大,这将是A股上行周期的主要不利因素。如果春节后,美股再次调整,A股恐怕难以春季躁动。

  第二,如果美股在1季度暂时结束调整,春季躁动还有没有?过往几年,在经济数据空白、政策预期较强的1季度,A股往往能演绎一段政策预期推动的行情。那么今年还会不会出现呢?我们认为首先是美股此前的调整告一段落。其次,中美贸易措施取得积极,提升市场风险偏好。第三,提前至1月开始发行的1.39万亿地方债能够在春节后有效改善基建投资形势,扭转货币政策传导不畅的不利局面,具体而言我们至少要观察到社融余额增速触底回稳。第四,更大规模的减税降费措施持续出台。