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国信证券:民企制造业 补杠杆的潜在新增长点

编辑:大魔王 2019-01-18

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  中国还有哪个部门有加杠杆的空间?民企制造业或是以前被“非金融企业”杠杆率高企“灯下黑”所忽视的,具有较大的补杠杆潜在空间。第一,民营制造业企业资产负债率较低,且过去几年一直在降,这是被以城投为主导的“非金融企业”高企所的事实;第二,民营制造业企业利润率比大家想象中的实际要高不少,中国民企制造业企业ROE比美国和日本制造业企业都高,补杠杆“有利可图”,“民企即使给钱也不愿贷款”或是一个伪命题。那么“负债率低”、“利润率高”的民企制造业过去几年为什么没有“加杠杆”?原因在于“基建+地产”模式对制造业形成了金融资源挤出。这也就有了第三,当前各项政策转向支持民营企业贷款,金融有望纾解。综上,我们认为民企制造业补杠杆或是2019年重要看点,本轮制造业投资回升周期长度和幅度有可能超目前市场预期。

  中国当前整体杠杆率较高,主要是由非金融企业的高杠杆导致的。当前中国整体的杠杆率达到了261%,远超新兴市场国家,甚至已经超过美国及G20国家的杠杆率,接近发达国家的平均水平。从各部门的债务情况来看,中国居民及部门的债务比重远低于美国及发达国家,但非金融企业杠杆率大幅高于国际水平,且2012年以后加速上行,这是导致中国目前整体杠杆率较高的最主要原因,也是中国面临的最大杠杆问题。

  “非金融企业”杠杆率高企中的“灯下黑”从2014年开始,去杠杆就已经成为我们的主要任务。十九大之后,它更成为了首要任务。那么在整体去杠杆的宏观之下,中国还有没有部门能够再去加杠杆呢?这是本文将要探讨的主要内容。要找出能够继续加杠杆的部门,首先我们需要了解中国目前各部门的负债情况。

  

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